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欧司版权
2021-06-04 11:44

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2020年2月6日,金融行为管理局(FCA)执法和市场监管执行总监Mark Steward在欧洲第19届证券监管年度研究所发表讲话。1他的演讲总结了市场完整性的现状,阐述了金融行为监管局清理市场的战略方针,并质疑FCA在监督市场活动和采取执法行动方面的作用起到了威慑作用。斯图尔特在演讲开始时强调了国际合作应对市场滥用的重要性,承认共同原则是英国、欧盟和美国法律和实践的基石。这些言论是在英国退出欧盟(eu)仅一周后发表的,无疑提醒了他的欧洲同行,在解决市场诚信问题上,协调与合作的重要性。此后,他的演讲涵盖了市场数据可用性的增加;市场清洁度的衡量;执法行动的影响;以及FCA最近对市场操纵案件的关注。市场数据FCA对数据点的更多使用和依赖是斯图尔特演讲的一个关键主题。他强调了这三个数据点的重要性:MiFID II交易报告,其中FCA在2019年收到98亿美元。MiFID II扩大了交易报告的范围,将与现金股权、证券衍生品、外汇、大宗商品和利率衍生品有关的任何交易都包括在内;富时300指数订单簿,每天生成1.5亿份订单报告;以及可疑订单和交易报告的数据库,如果交易场所怀疑订单和交易(包括取消和修改)可能构成内幕交易、操纵市场或企图进行内幕交易,则必须提交这些数据库。鉴于这些数据的合并,Steward似乎相信FCA具有充分的可见性,因此,监控市场的工具也越来越复杂,促使他观察到,"现金市场中几乎没有什么是不可观察或不可检测的"。市场清洁度在谈到了英国金融监管局目前所依赖的数据来源之后,斯图尔特接着讨论了英国金融监管局如何衡量市场清洁度。他概述了年度市场清洁度指标("MC指标"),该指标基于收购公告前两天价格异常变动的百分比,被视为内幕交易的代表。他承认,小样本规模(考虑到收购只占市场活动的一小部分)以及在预期收购公告之前进行合法市场投机的可能性是对MC指标的限制,他接着描述了2018年制定的另一个指标,专利检索要素,被称为异常交易量比率("ATV")。亚视借鉴了上述数据来源,不仅涉及收购,还包括1000多个对价格敏感的市场公告,包括差价合约和价差押注合约等产品,这些产品已知已被内部交易商使用,此前并未纳入MC指标。此外,亚视还考虑了交易量的变化,而不仅仅是价格,它是通过观察相关证券交易量的变化来计算的,这些证券是意外发布价格敏感公告的对象。虽然这无疑更好地利用了FCA可以访问的新数据的广度,但它也凸显了监视的范围是一场无休止的"猫捉老鼠"游戏。任何和所有的市场清洁度指标只有在首先了解市场是如何被操纵的以及由此产生的指示性市场行为是什么样的情况下才是有用的。尽管如此,Steward指出,MC指标在过去十年中已经显示出市场清洁度的改善,在2008年的30%和2018年的10%之间提高了20%。他认为这一趋势得到了2019年亚视6.4%的初步结果的支持。执法行动的影响鉴于市场清洁度明显改善,那么是什么原因造成的呢?Steward将这一改善在很大程度上归因于FCA在执法活动方面的增加,指出在解决市场滥用方面的投资增加,成功的起诉导致了大量的监禁判决和金融制裁。然而,他也提出了一个更全面的观点,说明《金融交易法》可能如何减少内幕交易,特别指出监管和执法部门之间的合作努力,以确保市场参与者适当控制信息,防止信息泄露,版权律师,并报告可疑活动。Steward在总结这一话题时推测,FCA提高了发现市场滥用的能力,以及该行业对这种能力增强的认识,本身就是一种重大的威慑力。考虑到被抓的可能性越来越大,潜在的市场滥用者可能会重新考虑这种风险是否值得,这一说法并不新鲜,事实上,专利代理人报名条件,强力执法的主要驱动力之一长期以来就是其威慑作用。值得关注的是,随着FCA逐渐掌握其不断增加的数据来源,这是否会导致潜在市场滥用的案例减少。市场操纵斯图尔特在演讲结束时强调了市场操纵案件在金融市场监管局市场滥用组合中所占比例的增加。在谈到金融市场监管局决定将"股权指令簿"(包括已下达但未交易的订单)纳入其市场监督业务的事实时,他解释说,仅使用交易数据,即使不是不可能,也很难发现市场滥用行为。这一承认表明,在获得该指令簿之前,FCA根本没有能力检测,版权局登记,因此无法有效地对任何市场操纵采取执法行动。这一额外的能力显然使金融市场管理局能够调查更复杂的市场滥用计划,中国专利检索及分析,这些计划不仅涉及"交易"或"机会主义"交易,而且还扩大到在长时间内从事复杂复杂战略的犯罪集团。在过去的几年里,市场滥用的发现和执行越来越成为FCA的一个焦点。正如斯图尔特所指出的,这种关注在一定程度上是由于监管机构对市场的监督和监督能力的增强。更多的数据和国际合作无疑是解决市场不当行为的重要因素。然而,市场滥用并非一成不变的;用于操纵市场的技术和产品将适应FCA的检测手段和技术发展。数据有限制,识别市场滥用的模式很快就会变得多余。本文首先由Compliance Monitor发布。1马克·斯图尔特的演讲,2020年2月6日https://www.fca.org.uk/news/speeches/market-integrity-and-strategic-approach